今日创业板盘中最高跌3% ，下午有所回升，收盘最终跌2%，深证成指跌0.85%，上证指数跌0.21%。每次股市下跌市场都要找原因，要一个合情合理的说法，其实股市每天波动才是正常的，不是涨就是跌，这才是正常的市场，没有那么多理由，真正的理由是能够影响市场中期甚至长期的走向的，其实现在创业板和上证指数是有点疲软的意思。

从七月中旬进入调整以来已经横盘3个月了 ，整体呈现出的是箱体震荡的走势，创业板在2500点和2900点的区间不断波动，来回跳动，上上不去，下下不去；上证指数也面临同样的问题，在3200点和3400点之间晃悠，到了接近3400点的位置就会找一个理由下来，到了接近3200点的位置也会找一个理由上去，4个月来都是如此。

创业板最近这几天的下跌其实还是如此， 因为已经到了2830点了，再往上就是2900点了， 上不去就要下来，所以最近6个交易日都是往下的，今天的下跌以及前几天的下跌都不用太过于担忧，下限在2600或者2500点，碰到这个位置又会找一个理由上去了。

现在的问题是，指数会一直在这个区间震荡吗？ 我认为也很难，一直横盘也挺难的，但是问题是什么时候会打破这个节奏？打破这个节奏后选择的方向是什么？往上走还是往下走？

这个问题是很考验人的，创业板过去的一年多是牛市的 ，非常强势， 科技 股屡创新高，但是市值是非常集中的，创业目前总市值是10万亿，市值超过1000亿的企业有13家，这13家企业的市值总和为3万亿，也就是说市值最高的13家创业板企业的市值占了创业总市值的30%。这个集中度是非常高的。

而这13家企业今年的涨幅也是大大高于板块的涨幅 ，创业板今年的涨幅是48%，而创业板市值最大的宁德时代今年的涨幅是136%，市值第二的迈瑞医疗今年的涨幅是88%，市值第四的爱尔眼科今年涨幅是118%，市值第五的东方财富今年的涨幅是92%。

这些企业扛起了创业板的市值以及涨幅 ，但是理性地说，目前这些股票的估值已经算不上便宜了，创业板整体的动态市盈率是58倍，但是宁德时代的动态市盈率是130倍，迈瑞医疗的动态市盈率是58倍，爱尔眼科的动态市盈率是132倍，东方财富的动态市盈率是48倍，智飞生物的动态市盈率是58倍，汇川技术的动态市盈率是71倍。

这个估值和2015年是没法比，只有当时巅峰的三分之一 ，但是这个估值依然说不上便宜，今年这些股票不断上涨的原因，一方面是业绩的大幅提升，另一方面就是市场的向好给予了更高的估值，两者的化学反应才导致股价不断创新高，只是这种情况还会继续下去吗？如果这些领头羊熄火了，那么还有哪个板块能够扛起领涨的大旗？

昨天上证指数表现还可以，周期性股票涨了一波 ，周期性股票今年是吃瘪的，持有周期性股票今年是很难受的，只能看着其他 科技 、医疗和消费板块上涨，最近有人认为是周期性股票在补涨，周期性股票都补涨了，其实也恰恰说明上涨乏力了，因为其他都涨不动了，最后也就是周期性板块还处于价值洼地，还能涨一点。

目前的行情总体还算是理性，估值都说不上便宜，当然也不算很贵 ，如果创业板市盈率平均七八十了，那真就是贵了，如果真到那个时候，倒是真的可以坚定看空 ，但是目前这个位置确实是有点难以琢磨，上不上，下不下的感觉。

什么时候会打破当前震荡的节奏？ 如果打破是往上还是往下？这是我们都在关注和思考的问题，交给时间吧，我也不知道啊。

汽势Auto-First｜张弛

进入12月份，汽车企业的全年营销工作开始收官，各企业的经销商、供应商商务年会陆续开展，明年的营销目标也陆续浮出水面。12月23日晚，东风集团发布旗下东风风神、东风商用车、东风轻型车及东风柳汽乘龙四家企业2021年目标。

东风风神计划在“十四五”期间将投放8款全新车型，包括6款燃油车、2款新能源车。其中，2021年将投放搭载风驰动力的X37b和全新旗舰轿车奕炫MAX。“十四五”期间，东风汽车股份有限公司计划到2025年，销量实现30万辆（轻型商用车）。2021年，其要挑战全年20万辆、同比增长16.3%的目标。东风柳汽乘龙2021年销量目标为10万辆。产品方面，其计划2021年将对重型、准重型、中型三大平台进行全新升级，并布局智能驾驶+车联网等智慧物流领域。东风汽车集团旗下的东风日产、东风本田、神龙公司等主要乘用车公司还没有公布明年的具体营销目标。

从截至11月底的销售数据来看，东风汽车集团在特殊的年份整体稳住了销售的大盘。今年初，东风集团宣布了2020年375万辆销售的目标。截至11月底，东风汽车集团累计销售305.45万辆，已完成全年目标的81%。

东风汽车集团11月销售汽车29.68万辆，同比增长1.5%。其中，自主品牌乘用车销售4.51万辆；合资品牌乘用车销售25.17万辆，同比增长7.5%。11月份，东风风神销售0.77万辆，东风风光销售1.79万辆；东风风行销售0.94万辆；东风启辰销售0.91万辆。11月份，东风日产销售12.50万辆，同比增长7.7%，；东风本田销售9.55万辆，同比增长17.4%；东风悦达起亚销售2.23万辆；东风英菲尼迪销售0.32万辆。

从11月份销售的数据来看，东风汽车集团乘用车板块，自主汽车仅占15%，所占份额还较低。此外，东风汽车集团股份公司回归A股招股书上显示，近三年来东风风神一直处于亏损状态，2017-2019年毛利分别为-1.74亿元、-2亿元、5.5亿元，2020年上半年毛利为-3亿元，目前来看，亏损呈现逐年扩大的趋势。2017-2019年，风神营业收入占东风汽车集团总收入的比值分别为6.82%、6.79%和6.82%，2020年上半年占比为4.55%。作为东风汽车集团旗下最重要的乘用车板块，东风风神目前还面临销售和营收压力。

东风汽车集团控股的东风风行，从近三年的毛利来看，一直为正，2017-2019年的毛利分别为：20亿元、11.53亿元、9.94亿元，今年上半年的毛利为2.9亿元。目前，东风柳汽的产能利用率为43.87%，据汽势Auto-First了解，东风商用车的产能利用率已达103.51%，东风柳汽的低下产能利用主要来自风行乘用车。目前来看，即使毛利为正，风行仍然会有较大的盈利压力。

12月18日，东风汽车集团旗下高端智能电动车?岚图FREE，在深圳发布，将于2020年第三季度交付用户。东风汽车集团股份回归A股申请已于12月11日过会，预计募集210.33亿元，其中70亿元用于高端新能源品牌项目。岚图的推出，将承担品牌向上、科技东风的重任，是东风汽车集团乘用车板块的一面旗帜，对于东风汽车集团是新的挑战。东风汽车集团自主乘用车，在“十四五期间”，将面临传统车销量爬升和高端智能电动车品牌打造的双重压力。（来源于网络）

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